資本對(duì)連鎖行業(yè)的推動(dòng)力

　　不過，連鎖企業(yè)嘗試海外收購案例往往還有一個(gè)重要背景，即資本問題，譬如，復(fù)星和均成功登陸公開資本市場，大量融資提升企業(yè)資金實(shí)力，然后再進(jìn)一步智慧之選海外市場。也就是說，的連鎖行業(yè)是典型的資金推動(dòng)型行業(yè)，連鎖企業(yè)的每一輪擴(kuò)張都離不開資本的支持。

　　我們不妨南一些相關(guān)行業(yè)在大陸和香港資本市場過去10年市值的變化窺得一些端倪。

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　　及香港股市零售行業(yè)上市公司市值及上市公司數(shù)量

　　由圖表可見，零售行業(yè)企業(yè)在過去10年中市值的年均復(fù)合增長率達(dá)24%，上市企業(yè)數(shù)量翻了一倍，資本市場為零售行業(yè)提供了可觀的資本支持。但是，仍然以零售行業(yè)為例，我們注意到零售企業(yè)在融資渠道上仍然存在很多的制約因素。

　　普華永道發(fā)布的《2009年零售企業(yè)財(cái)務(wù)狀況》指出，在國內(nèi)，相對(duì)于其他行業(yè)（特別是許多傳統(tǒng)基礎(chǔ)行業(yè)），零售企業(yè)難以從銀行金融機(jī)構(gòu)獲得借錢融資。普華永道的研究發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)零售
企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，銀行融資的比例非常低，即使是在國內(nèi)的上市零售企業(yè)平均也不到15%。零售企業(yè)通常沒有大量可供抵押資產(chǎn)也是客觀原因之一。而中小零售企業(yè)更是很難從銀行獲得借款。巨調(diào)查，小型零售企業(yè)融資的年利率有的達(dá)到近100a并且，零售企業(yè)的銀行借貸也以短期的為主。長期借款門檻更高，一般很難獲得。

　　倘以國內(nèi)零售企業(yè)資金來源構(gòu)成與國外進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，國外大型零售企業(yè)的擴(kuò)張活動(dòng)主要是依靠外部長期債務(wù)融資和公開市場股權(quán)融資進(jìn)行的，普華永道研究表明，國外大型零售企業(yè)（以世界500強(qiáng)零售企業(yè)樣本為例）的長期借款占總負(fù)債的500a以上，而樣本企業(yè)僅為50a到150a。在證券市場的股權(quán)融資方面，美國股市融資額中零售企業(yè)占15%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于證券市場中零售企業(yè)融資的比例( 20a)。此外，國外零售企業(yè)也相對(duì)擁有更多的融資形式和渠道，比如說國外：零售企業(yè)長期債務(wù)融資中就有大量在證券市場上的公司債券融資。

　　一方面，連鎖企業(yè)發(fā)展需要大量的資金支持，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)融資渠道的支持力度卻不還足以滿足連鎖企業(yè)發(fā)展的需求，因此，近年來很多企業(yè)都尋求不同融資渠道，譬如，私募基金的股權(quán)智慧之選，股票上市，以及近年來常見的銀行票據(jù)融資等。

　　連鎖行業(yè)是未來具希望的行業(yè)之一。在過去5年中，僅普華永道就曾為多家連鎖行業(yè)不錯(cuò)企業(yè)提供過私募股權(quán)融資財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。其中，為國內(nèi)很大家居連鎖企業(yè)——美凱龍引入美國華平基金2億美金的私募融資案例較具代表意義。

　　美凱龍是國內(nèi)：早從事家居連鎖企業(yè)之一，其發(fā)展模式的重要特點(diǎn)之一是“商業(yè)地產(chǎn)+租金實(shí)現(xiàn)目標(biāo)”模式。此模式在近年來商業(yè)地產(chǎn)和租金水平高速提升的大背景下被說明是成功的同時(shí)，也需要大量資金支持才可能實(shí)現(xiàn)迅速的跨區(qū)域擴(kuò)張。

　　在美凱龍決定私募融資之時(shí)，國內(nèi)有包括美凱龍?jiān)趦?nèi)的四五家企業(yè)規(guī)模處于同一水平線上，行業(yè)潛力巨大，但未來競爭也極激烈。如何規(guī)模擴(kuò)張建立渠道話語權(quán)是當(dāng)時(shí)各個(gè)企業(yè)的目標(biāo)。

　　筆者作為美凱龍首輪私募融資的財(cái)務(wù)顧問，終替美凱龍引入了全球知名的華平基金。從美凱龍接受華平資金至今不到三年時(shí)間里，美凱龍的門店數(shù)量從十多家增加到約10家，2009年對(duì)外公布銷售實(shí)現(xiàn)目標(biāo)超過3()0億元，并于2010年再次從華平、中信產(chǎn)業(yè)基金獲取第二輪私募融資。

　　至今，美凱龍的規(guī)模和布局已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)初處在同一水平線上的競爭對(duì)手。

　　我們理解過去20年間許多連鎖企業(yè)都曾經(jīng)走過同樣的道路，同時(shí)立足于兩個(gè)重要的支點(diǎn)：國際化提升經(jīng)營管理水平；走資本路推動(dòng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。我們可以預(yù)見，在不久的將來，將會(huì)有更多的連鎖企業(yè)進(jìn)入國際市場，參與全球競爭，在更多形式和層次的資本市場平臺(tái)和融資渠道實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。